Prosty test słabej hipotezy rynku efektywnego w warunkach GPW w Warszawie

Abstrakt

Wyniki przeprowadzonych badań autokorelacji, w warunkach krajowego rynku kapitałowego, wskazywały, że w przypadku zdecydowanej większości badanych okresów, nie można było przyjąć hipotezy o losowości zmian kursów akcji. Oznaczałoby to możliwość uzyskiwania ponadprzeciętnych dochodów ze strategii inwestycyjnych wykorzystujących historyczne dane, co tym samym podważało efektywność GPW w Warszawie na poziomie hipotezy słabej.

W teście wykorzystano, jako odpowiednik rynku, dzienne stopy zwrotu indeksu WIG. W przypadku których poszukiwano związków autokorelacyjnych, testowanych w różnych wariantach czasowych i przy różnych stopniach opóźnienia danych. Badania przeprowadzono w dwóch etapach. Najpierw jako test wstępny wyznaczono współczynniki korelacji między poszczególnymi dziennymi stopami zwrotu indeksu WIG, a następnie wykorzystano model autoregresyjny, który pozwolił ocenić istotność zmiennych objaśniających.

Otrzymane wyniki pokazywały na występowanie dość silnego związku między dziennymi stopami zwrotu indeksu WIG dla opóźnienia jednosesyjnego. Dawało się również zaobserwować przewagę współczynników korelacji dodatnich nad ujemnymi, co świadczyło o przewadze wzrostów nad spadkami w analizowanych próbach. Należy jednak zauważyć, że siła związków autokorelacyjnych ulegała zmianom w czasie. Najsilniejsza była w przypadku pierwszych lat funkcjonowania GPW w Warszawie, a następnie słabła lub nawet zanikała, w zależności od badanego okresu. Może to skłaniać do wniosków, że rozwój rynku, jego profesjonalizacja i wzrost udziału inwestorów instytucjonalnych podnoszą poziom efektywności. Dlatego wydaje się, że wnioski o braku losowości zmian kursów nie mogą być jednoznaczne. Przeprowadzone badania powinny być kontynuowane, tym bardziej, że zrealizowane proste testy również nie są pozbawione pewnych wad.