Testowanie hipotezy niezabezpieczonego parytetu stóp procentowych na przykładzie kursów USD/PLN oraz EUR/PLN w latach 2006–2010

Paweł Śliwiński

doi:10.18778/0208-6018.328.14

Autor

Paweł Śliwiński Uniwersytet Ekonomiczny w Poznaniu

DOI:

https://doi.org/10.18778/0208-6018.328.14

Słowa kluczowe:

carry trade, międzynarodowy efekt Fishera, kursy walutowe

Abstrakt

Celem artykułu jest weryfikacja hipotezy międzynarodowego efektu Fishera pod kątem możliwości jego wykorzystania w procesie prognozowania kursów walutowych w krótkim czasie. Hipoteza badawcza zakłada występowanie możliwości przeprowadzania zyskownych operacji typu carry trade na polskim rynku pieniężnym w latach 2006–2010 z wykorzystaniem pożyczek w USD i EUR. Podsumowując wyniki testu empirycznego, należy wskazać, że inwestorzy działający na polskim rynku pieniężnym oraz na rynku eurowalutowym mogli osiągać nawet znaczne zyski z operacji carry trade. Warto podkreślić, że decydujący wpływ na decyzje inwestorów miały oczekiwania co do kształtowania się kursów walutowych w przyszłości. Z uwagi na niestabilne kursy walutowe USD/ PLN i EUR/PLN można stwierdzić, że operacje carry trade – w przypadku ich niezabezpieczenia przed ryzykiem walutowym – w dużej mierze stanowiły spekulację walutową. Osiągnięte wyniki pokazują, że międzynarodowy efekt Fishera, którego niespełnienie jest warunkiem koniecznym do przeprowadzenia zyskownych operacji carry trade, nie jest dobrym narzędziem umożliwiającym prognozowanie kursów walutowych w krótkim czasie.

Pobrania

Statystyki pobrań niedostępne.

Bibliografia

Aliber R.Z., Stickney C.P. (1975), Accounting Measures of Foreign Exchange Exposure: the Long and Short of It, „The Accounting Review”, no. 50(1), s. 44–57.

Bansal R., Dahlquist M. (2000), The Forward Premium Puzzle: Different Tales from Developedand Emerging Economies, „Journal of International Economics”, no. 51, s. 115–144.

Bekaert G. (2009), The Time Variation of Risk and Return in Foreign Exchange Markets: A General Equilibrium Perspective, „The Review of Financial Studies”, 1996, no. 9(2), s. 427–470.

Brunnermeier M.H., Nagel S., Pederson L.H. (2008), Carry Trades and Currency Crashes, „NBER Macroeconomics Annual”, vol. 23, s. 313–347.

Brzozowski M., Śliwiński P., Tchorek G. (2014), Wpływ zmienności kursu walutowego na strukturę napływu kapitału. Implikacje dla Polski, „Materiały i Studia”, nr 309, Instytut Ekonomiczny NBP.

Buckley A. (2002), Inwestycje zagraniczne, Wydawnictwo Naukowe PWN, Warszawa.

Burnside C. (2007), The Cross‑section of Foreign Currency Risk Premia and Consumption Growth Risk: A Comment, NBER Working Paper 13129.

Burnside C., Eichenbaum M., Klesshchelski I., Rebelo S. (2006), The Returns to Currency Speculation, NBER Working Paper 12489.

Burnside C., Eichenbaum M., Rebelo S. (2011), Carry Trade and Momentum in Currency Markets, http://www.kellogg.northwestern.edu/faculty/rebelo/htm/carry.pdf.

Cumby R.E., Obstfeld M. (1985), International Interest‑rate and Price‑level Linkages under Flexible Exchange Rates: A Review of Recent Evidence, National Bureau of Economic Research, 2.

Froot K.A., Thaler R.H. (1990), Anomalies: Foreign Exchange, „Journal of Economic Perspectives”, vol. 4, no. 3, s. 179–192.

Giddyn I.H., Dufey G. (1975), The Random Behaviour of Flexible Exchange Rates, „Journal of International Business Studies”, no. 16, s. 519–533.

Hill Ch.W.L. (2010), International Business Competing in the Global Market Place, McGraw‑Hill/ Irwin, 10 edition.

Hudson I. (2016), The Currency Carry Trade: Selection Skill or Behavioral Bias, „International Business Research”, vol. 9, no. 9.

Kent D., HodrickJ.R., Lu Z. (2014), The Carry Trade: Risks and Drawdowns, NBER Working Paper, no. 20433.

Kim S., Kim S.H. (2006), Global Corporate Finance, Blackwell Publishing, Malden.

Lustig H.N., Roussanov N.L., Verdelhan A. (2011), Common Risk Factors in Currency Markets, „Review of Financial Studies”, no. 24(11).

Lustig H.N., Stathopoulos A., Verdelhan A. (2013), The Term Structure of Currency Carry Trade Risk Premia, NBER Working Paper Series, Working Paper 19623.

KNF (2010), Polski rynek finansowy w obliczu kryzysu finansowego w latach 2008–2009, Warszawa, http://www.knf.gov.pl/Images/Polski_rynek_finansowy_w_obliczu_kryzysu_tcm75-22870.pdf.

Najlepszy E., Śliwinski P. (2002), Różnice w stopach zwrotu zagranicznych inwestycji portfelowych na rynku pieniężnym w Polsce w latach 1998–2001, „Bank i Kredyt”, maj.

NBP (2011), Materiał informacyjny nt. wybranych segmentów krajowego międzybankowego rynku walutowego w latach 2006–2010, Warszawa, http://www.nbp.pl/publikacje/kmrw/kmrw.pdf.

Robinson B., Warburton P. (1980), Managing Currency Holdings: Lessons From the Floating Period, „London Business School Economic Outlook”, vol. 4, no. 5, s. 18–27.